Акции-самоубийцы. Почему эмитенты кончают жизнь делистингом и что с этим делать.

Сразу несколько эмитентов перед самым Новым годом, 28 декабря, заявили, что снимают свои акции с торгов на фондовом рынке ММВБ. Среди них были такие относительно популярные у инвесторов акции третьего эшелона, как «Уфаоргсинтез» и «Уфанефтехим», а также довольно популярная бумага крепкого второго эшелона «Силовые машины». Все эмитенты просто написали на биржу заявление об исключении своих ценных бумаг из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, — такова процедура делистинга, разрешенная сегодня.

Вместе с тем к уходу с биржи готовится «Калина», которую Unilever планирует превратить в частную компанию. Аналитики говорят о вполне вероятном делистинге «Седьмого континента». По информации «Эксперта», делистинг с ММВБ обсуждается в «Красном Октябре». Сам по себе делистинг уже много лет висит дамокловым мечом над инвесторами — просто раньше случаи ухода компании с бирж были редки, сейчас же они учащаются, и речь при этом идет о все более крупных компаниях. Чиновникам давно пора решить, как же должна измениться процедура ухода с биржи, чтобы соблюдались интересы и компаний, и мелких акционеров.

Надо было следить.

За время существования российского фондового рынка случаев ухода эмитентов с биржи было не так уж много, но вполне достаточно. К делистингу по собственному желанию прибегали и те компании, которые становились фактически частными (как «Лебедянский» и «Вимм-Билль-Данн», полностью выкупленные PepsiCo), и те, которые просто не хотят, чтобы их акции торговались на организованном рынке, — при этом акции у миноритариев до делистинга они не выкупают, и частные инвесторы остаются с бумагами на руках. В качестве примера таких эмитентов можно привести МДМ-банк, убравший с биржи свои привилегированные акции, те же «Уфаоргсинтез», «Уфанефтехим» и «Силовые машины».

Аналитики инвесткомпаний и управляющие крупными портфелями не видят в делистинге особой проблемы. «Если инвестор остался с акциями на руках после делистинга, можно предположить, что он не очень внимательно относился к тому, что происходило с его бумагами, — полагает начальник аналитического отдела БКС Владислав Метнев. — Перед делистингом всегда есть возможность продать бумаги на рынке или крупному инвестору по оферте. Надо понимать, что инвестиционная история данного эмитента закончилась. А если компания и не имела четкой стратегии по работе с публичным рынком, то вопрос, зачем вообще покупать ее акции».

Что отличает успешного трейдера от неудачника?

Когда торговля идет хорошо, чувствуешь себя прекрасно. Когда торговля идет не так, как надо, то это становится похоже на кошмар. Целые состояния сделаны в течение недель и потеряны за считанные минуты. Эти примеры повторяются каждый раз, как только новое поколение трейдеров приходит на рынок. Очевидно, что для трейдера, если он хочет добиться успеха, лучше изучить этот опыт и не повторять чужие ошибки. Это может быть достигнуто при помощи правильных вопросов и правильных ответов, а также наблюдений и верных логических заключений.

В данной статье рассматривается вопрос: «Что отличает успешного трейдера от неудачника?»

Далее предлагается одиннадцать наблюдений и выводов, сделанных автором и используемых им в собственной торговле. Возможно, эти идеи будут полезны и Вам.

Наблюдение 1.

Наибольшее количество трейдеров-неудачников приходится на краткосрочную и внутридневную торговлю. Это не столько связано с временным периодом, сколько с тем, что многие из них имеют недостаточно качественную подготовку, а также у них отсутствует хорошо продуманный торговый план. Торгуя во время сильных движений рынка, они наиболее уязвимы для «рыночного шума» и имеют также более высокие общие затраты при торговле (спрэд, связь и т.д.) У них также часто наблюдается недостаток собственного капитала. Успешные трейдеры часто торгуют среднесрочными и долгосрочными позициями. Часто они также имеют больший начальный капитал.

Вывод:

Согласно статистике, торговля на среднесрочных и долгосрочных позициях даёт большую вероятность успеха. То же самое относится к размерам стартового капитала. Чем выше начальная сумма активов, тем больше вероятность выживания.

Как обманывают на «рынке Forex».

Компании, предоставляющие услуги по торговле на рынке Forex часто подвергаются критике и сравниваются с лохотроном. И хотя критика часто (а в России — почти всегда!) бывает справедливой, большая часть обвинений в их адрес на самом деле является несостоятельной.

Напротив, многие схемы, способные нанести серьезный материальный ущерб их клиентам, ускользают от критики. Данная статья — попытка автора рассказать о том, по какой технологии работают компании, предлагающие доступ на Forex клиентам с небольшим (до $1 млн) капиталом.

Прежде всего, необходимо четко различать собственно международный валютный рынок Forex (основной контингент — крупные банки, иногда — Центральные Банки) и те услуги, которые предлагаются гражданам под этим названием. Это параллельные миры, не имеющие между собой ничего общего, кроме названия. Чем же занимаются «форекс-кухни» и «клиринговые дома»?

Торговля на межбанковском Forex`е подразумевает достаточно большие лоты ($1 млн и более) и отсутствие кредитного плеча. Характер торговли на межбанковском Forex`е в основном не спекулятивный — это банальный обмен валюты в интересах клиента. Философски такая торговля напоминает работу обычного обменного пункта. Принципиален тот факт, что рынок является внебиржевым (к внебиржевому характеру рынка Forex мы еще вернемся).

Компании, предоставляющие услуги Forex частным лицам, работают совершенно иначе. Естественно, с суммой $100 на рынок, где торгуют миллионами, выйти невозможно чисто технически. Поэтому существует две схемы «вывода» на Forex частных лиц:

Инвестиции в золото через ETF (фонды, торгуемые на бирже).

Что такое ETF?

К сожалению, обычные инструменты для инвестирования в золото, доступные в России (монеты, слитки, обезличенные металлические счета), недостаточно ликвидны – разрыв между стоимостью покупки и продажи достаточно велик, не говоря уже о возможных технических проблемах при попытке продать физическое золото. Есть, еще высоколиквидные фьючерсы и опционы на золото, но эти биржевые инструменты предназначены в первую очередь для спекуляций и хеджирования (страхования рисков), а не для длительных вложений.

Поэтому, если ваши приоритеты при вложениях в золото – ликвидность и надежда заработать на росте его стоимости, а не максимальная надежность, имеет смысл исследовать такой инструмент для вложений, как ETF – Exchange Traded Fund.

По сути акции ETF напоминают паи закрытого паевого инвестиционного фонда. Но, в отличие от паев фонда, эти акции можно свободно покупать и продавать на бирже.

В России их не существует из-за отсутствия соответствующей юридической базы. Однако не составляет большого труда, не выезжая из страны, завести себе аккаунт у брокера, работающего на зарубежных фондовых биржах. Скорее всего, это будет оффшорная фирма, связанная с крупным российским брокером, сотрудники которого и заключат с вами договор.

Цена акций ETF отражает стоимость того, чем владеет фонд. Это могут быть и акции, и облигации, и валюта, и сырье. В том числе и золото. При этом следует быть более чем внимательным, изучая информацию о фонде, поскольку «золотые» ETF бывают очень и очень разными.

Индексная стратегия: от теории к практике.

Во многих странах индексная стратегия негосударственных пенсионных фондов используется, в частности, для минимизации затрат. Поэтому, по мнению аналитиков, доходность пассивной стратегии может быть выше, чем у активной.

Не на пустом месте.

Первые индексные фонды появились в России в начале 2003 г. на базе ПИФов. Сам принцип индексного инвестирования заложен в новое пенсионное законодательство. В частности, согласно закону «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии» и новым поправкам к закону «О негосударственных пенсионных фондах» структура инвестиционного портфеля управляющей компании негосударственного пенсионного фонда (НПФ) или части портфеля может быть определена в форме инвестиционного индекса (индексов).

Порядок определения индекса для инвестирования пенсионных накоплений в соответствующий класс активов и особенности управления таким инвестиционным портфелем устанавливаются уполномоченным федеральным органом и оговариваются в договоре доверительного управления средствами пенсионных накоплений.

Все это возникло не на пустом месте, а во многом благодаря международному опыту в этой области. Пенсионные фонды в большинстве развитых стран используют индексную (тракерную, от английского «track» – колея), или пассивную, инвестиционную стратегию отчасти для того, чтобы минимизировать затраты. С другой стороны, инвестор получает возможность определить инвестиционную стратегию фонда с высокой степенью точности.

Такой подход делает более прозрачным процесс инвестирования и оценку эффективности деятельности фонда или управляющей компании, так как индекс служит базой для сравнения при измерении доходности.

Теория Доу (Dow Theory). Основы технического анализа.

Идеи Чарльза Доу впервые были опубликованы в передовицах «Уолл Стрит Джорнал». Позже эти своеобразные «скрижали фондового рынка» получили более организованный и завершенный вид в книге соратника и ученика Доу — Вильяма Питера Гамильтона, сменившего его на посту главного редактора «Уолл Стрит Джорнал». Книга была издана в 1922 году и носила название «Барометр фондового рынка» (The Stock Market Barometer, William Peter Hamilton). В дальнейшем эта теория получила развитие в книге Роберта Риа «Теория Доу» (Dow Theory, Robert Rhea), которая вышла в 1932 году.

Первоначально принципы Чарльза Доу применялись для анализа промышленного и железнодорожного индексов, созданных им. Однако затем не менее успешно выводы Доу начали использовать и на рынке товарных фьючерсов.

1. Индексы учитывают все.
2. На рынке существуют три типа тенденций.
3. Основная тенденция имеет три фазы.
4. Индексы должны подтверждать друг друга.
5. Объем торговли должен подтверждать характер тенденции.
6. Тенденция действует до тех пор, пока не подаст явных сигналов о том, что она изменилась.

Индексы учитывают все.

По теории Доу, любой фактор, который может так или иначе повлиять на спрос или предложение, обязательно найдет свое отражение в динамике индекса. При этом Доу подчеркивал: абсолютно любой фактор — даже землетрясение, ураган, катастрофа либо другой «акт божьей воли». Безусловно, эти события непредсказуемы, однако они сразу же учитываются рынком и отражаются на динамике цен.

На рынке существуют три типа тенденций.

Доу определил тенденции рынка следующим образом: при восходящей тенденции каждый последующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего.

И, наоборот, при нисходящей тенденции каждый последующий пик и спад будет ниже предыдущего. При горизонтальной тенденции каждый последующий пик и спад находится примерно на одном уровне с предыдущим.

Чей-то крупный проигрыш — это чей-то крупный выигрыш.

Многие начинающие трейдеры задают вопрос: «А сколько денег можно выиграть на бирже?». Сразу отвечу, что в авторитетных западных изданиях периодически публикуются отчёты ключевых игроков, завершивших календарный год с положительным результатом. Однако надо помнить, что оборотная сторона крупных выигрышей — это крупные проигрыши. В журнале «Фьючерсы и опционы» за январь-февраль 2008 г. была опубликована любопытная таблица:

Трейдер	Сумма убытка	Страна	Работодатель	Инструмент	Год
Жером Кервьель  (Jerome Kerviel)	$7,1 млрд.	Франция	Societe  Generale	Индексные  фьючерсы	2008
Брайан  Хантер  (Brian  Hunter)	$6,5 млрд.	Канада	Amaranth  Advisors	Газовые  фьючерсы	2006
Джон  Мэриуэзер (John   Meriwether)	$4,6 млрд.	США	Long Term  Capital  Management	Производные  на  процентные   ставки и  ценные  бумаги	1998
Ясуо  Хаманака (Yasuo   Hamanaka)	$2,6 млрд.	Япония	Sumitomo  Corporation	Медные  фьючерсы	1996
Вольфганг  Флотл   (Wolfgang   Flottl),   Хельмут  Эльснер   (Helmut   Elsner)	$2,5 млрд.	Австрия	BAWAG	Валютные и  процентные  свопы	2006
Роберт Цитрон  (Robert Citron)	$1,7 млрд.	США	Orange  County	Производные  на  процентные  ставки	1994
Ник Лисон  (Nick  Leeson)	$1,4 млрд.	Великобритания	Barings  Bank	Фьючерсы  на  Nikkei	1995

В данной таблице мы видим рекордсменов по количеству проигранных денег. Однако во всех этих случаях лично мне непонятно, почему размер проигрышей был таким огромным (Нисон — $1,4 млрд., Хаманака — $2,5 млрд., Кервьель — €4,9 млрд.). В статье “Game over”, опубликованной в журнале «Итоги» (№6 за 2008 г.), по поводу последнего случая говорится:

Индекс S&P 500 - важнейший биржевой индикатор США.

Что представляет собой индекс S&P 500.

Индекс S&P 500 был создан агентством Standard & Poor’s в 1957 году и с тех пор является важнейшим показателем состояния американской экономики. Этот индекс представляет собой индикатор, вычисляемый на базе данных по капитализации 500 крупнейших американских компаний, которые соответствуют условиям включения в структуру индекса. Так же, как и промышленный индекс Доу-Джонса, S&P 500 называют «барометром» американской экономики, так как он достаточно точно отражает общую ситуацию на фондовом рынке Соединённых Штатов.

На S&P 500 ориентируются различные финансовые компании, инвестиционные и пенсионные фонды и многие другие участники биржевой торговли не только в США, но и во всём мире. Значение этого индекса для инвестиционной и финансовой сферы исключительно велико, переоценить его просто невозможно.

Индекс S&P 500 как инструмент для инвестиций.

Индекс S&P 500 также и сам является инвестиционным инструментом, причём очень популярным. В частности, существуют фьючерсы и опционы на этот индекс, они торгуются на Чикагской товарной бирже. Также существуют индексные инвестиционные фонды, состав портфелей которых в большей или меньшей степени соответствует структуре индекса S&P 500, и, соответственно, динамика стоимости портфелей этих фондов повторяет динамику самого индекса.

Как рассчитывается индекс S&P 500.

Американские компании различных отраслей экономики представлены в индексе S&P 500 в виде строгой пропорции: 400 промышленных, 40 коммунальных (электро- и газоснабжение), 40 финансовых и 20 транспортных.

Инвесторы и спекулянты.

К сожалению, множество людей, совершающих операции на финансовых рынках, не понимает банальной вещи - разницы между инвестициями и спекуляциями. В настоящей статье я, в порядке ликбеза, постараюсь объяснить, чем одно отличается от другого.

Взгляните на графики, представленные на рисунке. На них изображено поведение двух старейших фондовых индексов – S&P composite (США) и ASX All Ordinaries (Австралия) в период с 1875 г. по 2005 г. (130 лет!).

Что сразу бросается в глаза?

Во-первых, оба графика – стабильно растущие на долгосрочной перспективе. Если вы готовы вложить свои деньги на длительный срок, то вы окажетесь в плюсе практически гарантированно.

Обращаю внимание, что шкала ординат на графиках – не линейная, а логарифмическая. Если в линейном масштабе по оси ординат через одинаковые промежутки отображаются одинаковые абсолютные изменения – в рублях, долларах, или пунктах (например, 10-20-30), то в логарифмическом масштабе через одинаковые промежутки отображены одинаковые относительные изменения – в процентах или в разах (например, 10-100-1000).

Во-вторых, доходность долгосрочных инвестиций в индексы невелика. Среднегодовая доходность вложений в индекс американского фондового рынка за 130 лет составила 4,4% годовых, доходность австралийского индекса чуть больше – 5,2% годовых. Казалось бы, немного. Однако, инфляцию эта доходность перекрывает с большим запасом, создавая «реальный» рост денежных средств.

Например, инфляция в США до середины 30-х годов прошлого века (до «Великой депрессии») была, по сути нулевой, а в отдельные периоды наблюдалась дефляция, и лишь после девальвации доллара Рузвельтом в 1934 г. инфляция начинает стабильно расти. Впрочем, и фондовый рынок в эти годы показал гораздо более высокую доходность. Например, среднегодовые темпы роста S&P 500 за период 1926 - 2008 гг. составили 9,7% годовых, при среднегодовой инфляции за тот же период времени 3,0% годовых. В целом, можно утверждать, что «чистый» (с поправкой на инфляцию) рост индексов фондового рынка составляет порядка 4 - 6% годовых.